来源：远川研究所

今年对于互联网行业尤其是互联网巨头们而言，不是一个好年景。自今年2月以来，中概与美股互联网板块走势呈现巨大分化，中概互联网巨头股价平均下跌超30%，不少甚至腰斩。本周前三天，股价更是加速下行，好在后半周开始企稳。相对而言，美国的互联网巨头股价则持续创出历史新高。

前两天，《证券日报》还发了篇文章，呼吁互联网公司回归“水电煤”的初心，做好基础设施。我司内部就在讨论，成为公用事业之后应该多少倍估值，怎么往下跌。大家观点不一、逻辑各异，董指导就说，还是找历史数据说话吧。然后就让同事找一下有哪些公用事业的基金。很快，他们找到了一个叫作“前海开源公用事业”的基金，打开净值和持仓一看。好家伙，就问下腾讯、美团、阿里，叫你们一声公用事业，你们敢答应吗。

互联网行业究竟发生了什么导致股价发生如此大的波动？我们认为可以从两方面来找原因：

（1）外部：政策环境变化，反垄断。

（2）内生：流量增长枯竭；未来业绩增速的下行预期；垂直化、去中心化的趋势。

中信证券认为，“今年以来，中短期基本面预期的差异，导致中美互联网巨头股价走势出现明显分化，近期教培政策出台带来的情绪扰动，亦加剧这一趋势。短期来看，受多因素影响，国内互联网巨头短期业绩增速较美股同类公司明显不占优，同时2022/23年业绩一致预期仍可能在下半年面临下修风险，短期股价走势缺乏明显上行支撑。

中长期角度，国内互联网板块的基本面依旧稳健，政策监管的主旨在于维护互联网行业的长周期健康、有序发展，其带来的可能影响和教培不具可比性、参考性。当前时点，国内互联网巨头估值正逐步显现出安全边际

远川认为：

（1）互联网vs硬科技，显然后者更在当前发展需求上。

（2）并不意味着互联网的终结，但互联网企业确实需要调整业务重点，好比之前有个说法“研究让广告点击率提高三倍的”比“研究让导弹多飞3秒的”赚得多，在当前形势下不一定合理。互联网需要承担一些社会责任、需要在硬骨头上下点功夫。